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周期价值核心观点：站在当下往后看，核心牌照类具有高股息、低估值、强议价能力的核心央企盈利持续高增，看好该类资产在经济弱复苏下价值重估，并且我们认为以白马股为代表的价值龙头股依然处于盈利复苏通道之中，后续的反弹空间将主要来自于经济复苏下盈利继续改善的空间和弹性，在化工行业整体赔率下降，且估值受限的情况下，价值龙头公司自身核心竞争力的优势将开始凸显，具体我们看好标的包括：中国石油、中国石化、中国海油、宝丰能源、万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。

半导体产业链：推荐雅克科技等；光伏产业链：推荐光伏产业链上游POE、反射膜等辅材环节标的。具体看好：1）高端聚烯烃POE 产业链：推荐卫星化学、鼎际得、岳阳兴长、万华化学、荣盛石化、东方盛虹等；2）光伏反射膜：增益明显且性价比优势突出，国内推广箭在弦上，看好海利得。3）高纯石英砂：建议关注掌握高纯石英砂核心技术，不断夯实产业链基础优势的石英股份。4）钙钛矿电池电子传输层材料：关注具备专利、技术储备，产业化持续推进的万润股份。电动车产业链：推荐关注产业链上游相关材料及新技术方向标的：1）萃取提锂：

萃取工艺用于盐湖提锂、锂电池回收相比膜法、吸附法具有效率高、投资强度低等优势，建议关注主业高成长，并前瞻性布局萃取提锂标的新化股份；2）导电炭黑：看好导电炭黑国产化替代领军企业黑猫股份；3）磷酸铁：磷矿石创造盈利安全边际和成长性，需求端快速增长，看好川恒股份。

新材料成长&消费成长标的：1）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：电子材料平台型公司——雅克科技、东材科技、昊华科技、长阳科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份；积极测试绝缘涂层并切入汽车涂料的特种工业涂料厂商——松井股份；2）消费成长：PVP 海外产能退出，医药、新能源等高附加值下游增速快，成本持续改善——新开源；合成生物学技术不断突破的植物源胆固醇龙头——昂利康；维生素业务盈利稳定，ADC 创新药平台有望进入收获期——浙江医药；终端需求刚性，具备全产业链优势的维生素D3 衍生物龙头——花园生物；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——赛轮轮胎、森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。

周期景气行业观点：1）能源油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间；注重股东回报、股息率行业领先。推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化、广汇能源等。2）氟化工：

推荐资源储量、成长性领跑行业并进军提锂开启第二成长曲线的萤石龙头金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三美股份等。3）磷矿石：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，2022 年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团等。

4）复苏链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学）、氨纶（华峰化学等）、钛白粉（龙佰集团等）、纯碱（远兴能源等）。5）农药：农药属于化工中的晚周期行业，且波动性相对较小，成长较好。推荐润丰股份、扬农化工、贝斯美、中旗股份、海利尔、广信股份等。

风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。